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21世纪经济报说念特约撰稿王应贵

据好意思国劳工部9月6日公布的数据， 8月份好意思国新增工作岗亭的初步揣度值为14.2万个，失业率降至4.2%，标明工作市集状态似乎并不差，圭臬普尔500指数期货也一霎升至5530隔壁。然则，跟着讲演信息被市集消化，投资者潜入地意识到工作场地恶化：新增工作岗亭低于市集预期的16.5万东说念主，况且7月份初步揣度值向下修正至8.9万个岗亭；当日抛售活动导致市集全线皆墨。以绩优股为主的说念琼斯指数跌410.34点，即1.01%，圭臬普尔500指数跌94.99点，即1.73%，以科技股为主的纳斯达克指数跌436.83点，即2.55%。

股票市集的悲不雅热枕也传递到其他市集。12月黄金期货跌16.3好意思元/盎司，即0.64%；10月得克萨斯轻质油期货以68.16好意思元/桶报收，跌1.43%；好意思元指数收于101.14点，果真没什么变化；十年期国债收益率收于3.716%，两年期国债收益率收于3.654%，暂时达成了自2022年6月以来的利率倒挂征象。

工作讲演留给市集太多的狐疑与念念考：好意思国工作市集在加快恶化？好意思国经济阑珊是否真得不能幸免？利差转为正数预示着经济阑珊行将到来，照旧经济状态转好？好意思联储9月18日减25个基点照旧50个基点？

好意思国工作市集增长放缓，行业情况变化不大

如下图，2021—2022年，好意思国工作增长强盛，月均增长阔别为60.4万和37.7万个岗亭；2022年，工作市集增长放缓，月均增长为25.1万个岗亭，而2024年工作市集月均加多值跌至18.4万个岗亭，尤其最近三个月市集愈发低迷，仅阔别加多了11.8万、8.9万和14.2万个工作岗亭，好意思联储的担忧并非莫得敬爱敬爱。

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图1 2021-2024年8月好意思国新增工作趋势 贵寓开首：好意思国劳工部波多野结衣 肛交

从行业数据看，好意思国劳工市集变化不大：制造业和信息产业合手续缩短工作岗亭，文教卫生部门和舒适文娱业合手续提供广大的工作岗亭。7月份新增工作岗亭主要散播在配置和服务业：配置（2.5万）、商贸、运载与仓储（2.2万）、医疗与社工（6.4万）、住宿餐饮（2.56万）以及场合政府老成部门（2.62万），而全面裁人的行业包括：矿业与伐木、制造业、信息产业、金融与保障、专科与科技服务和其他服务。

与7月比拟，8月新增工作岗亭相通齐集在配置和服务业：配置（3.4万）、私营文教卫生（4.7万）、住宿餐饮（3.3万）以及场合政府（含老成部门）（2.2万）；全面裁人的行业有：制造业（2.4万）、信息产业（0.4万）等，但裁人面小于7月份。

好意思国经济开释的信号相互矛盾

通货彭胀降温了，但所产生的经济资本对家庭和企业的影响还会合手续更长工夫。高物价导致好多家庭捉衿肘见，为了应酬日常开支好多东说念主必须多打一份工，最常见的责任等于当优步司机。企业在招聘时也变得相称严慎，飘雪影院在线神马影院即使有空位留出也不急于招新；科技巨头愿意不休签短期遴聘条约也不给新东说念主长久合约。现在经济环境无法给企业充分信心。

融资市集的发达更让东说念主困惑。一方面，股票市集融资尚未收复平方。限定9月6日，尽管最近股票市集指数回落不小，本年圭臬普尔500指数仍飞腾了13.39%，其中科技巨头为指数孝顺七成涨幅，东说念主工智能成为最热的投资界限。好意思国股市总体发达较好，但股票融资却不冷不热，1-8月融资额为1308亿好意思元，按现在节拍看全年融资不会跨越疫情前2000亿好意思元的平方水平。圭臬普尔500指数前不久才改换高，现在指数离最高值仅跌了2.5%，预示着经济阑珊发生的概率相称小。

另一方面，1-7月公司债券融资为13.43万亿好意思元，跨越某些年份的全年水平，但钞票典质债券融资仍处于低水平。好意思国国债收益率跌至自2022年以来的最低水平，原油抹掉本年所有的涨幅，而在当年16周铜就跌了13周，债券市集和商品市集预示着经济阑珊的可能性越来越大。上周五，好意思国金融钞票王人跌征象实为零散，这可能预示着市集风险改变了？

通胀变化照旧影响好意思联储减息力度

与2022年比拟，好意思国通胀降温了，7月通胀率为2.5%，剔除食物和动力后的中枢通胀率为2.6%，现在变动幅度基本保合手高下0.1%，系列数据给了好意思联储有运筹帷幄官员填塞的信心。最近两个月，好意思联储官员屡次开释减息的积极信号，数次说起好意思联储的双重职能：促进充分工作；保合手物价平稳。他们广大以为9月减息恰是好时机，惦记行动太晚会危及工作市集，因此愿意早行动以平稳工作市集，不肯晚行动而不著收效。

好意思联储有运筹帷幄的遑急依据之一等于个东说念主破钞资本价钱指数（PCE），如图2，口头通胀（蓝线）和中枢通胀率（橙线）均呈现显赫下落趋势，但好意思联储货币计谋将通胀指标设为2%，现在仍未达标。最近一段工夫的中枢通胀似乎企稳在2.6%，通胀是否合手续回落照旧存在着一些不细目性。好意思联储但愿大有行为，以洗刷前几年有运筹帷幄经常失实所得的臭名，也急于向市集确认他们能够很好地把控经济场地。

图2 2022-2024年7月好意思国通胀变化趋势 贵寓开首：好意思国劳工部

好意思联储9月减息幅度有多大？

好意思国股票市集发达主要反应英伟达功绩的后续效应，与其他身分干系不大。圭臬普尔500指数的市盈率约21倍，即上市公司的预期收益率为5%，与国债超短期收益差未几，但股票风险水平高于国债，因此现在价钱照旧偏高。这一轮行情靠东说念主工智能投资狂热鼓励，好意思国科技巨头下了大赌注，季度功绩却低于市集预期。芯片行业发达欠安，国表里好多芯片企业为了获取好意思国政府补贴而纷繁在好意思国建新厂，现在所有形式进展冉冉。芯片企业我方投资也不小，一朝芯片需求市集饱和或降温，这些投资就有可能打“水漂”，政府和企业都要承担广大赔本。芯片产业六成以上破钞需求在亚太地区，好意思国却要把坐蓐才调齐集到原土，以达到全都贬抑和附近巨匠产能的目标，这自己就不合适市集经济规章，其结局了然于目。

好意思联储9月18日有运筹帷幄前，好意思国劳工部11日将发布的破钞价钱指数（CPI）较为关节。要是通货彭胀压力依旧，好意思联储可能减息25个基点。要是通胀压力显赫减小，且近期股票市集发达较差，好意思联储不错闭幕一搏，减息50个基点。然则，出于宏不雅严慎和货币计谋操作沉静性的需要，好意思联储可能继承轮番渐进原则，即每次减25个基点，为我方的失实预留回旋余步，因此，好意思联储更有可能先减25个基点，然后再左证自后经济发展新情况作念出移动。

要是好意思联储减息50个基点，这无疑向市集发出严厉劝诫：经济场地已超越严峻。这一举措内容上会夸大经济问题的严重性，让市集张惶不已。一朝经济行将阑珊的说法在投资者心绪“扎下根”， 家庭、企业和投资机构极有可能提前继承避险治安，把经济阑珊的意象变为试验。8月份工作讲演只可说不算好，但也不至于很灾祸，好意思联储八成率不会因这份讲演而冒险减50个基点，这也不是他们的有运筹帷幄作风。

好意思国科技行业移动、政府欠债的雪球效应和2024年大选后经济计谋不细目性，可能是好意思国经济扩张的最大扼制。经济保护主义盛行、中东打破持续、俄乌打破合手久等身分导致天下经济驱动资本上升，天下其他国度和地区经济发展遭受贫窭波多野结衣 肛交，好意思国经济驱动必须也会不顺畅。这些问题也可能激励好意思国经济阑珊，对此好意思联储将心过剩而力不及。