中国网财经12月19日讯 近日，中国国际货运航空股份有限公司(下称“()”)发布《初次公开刊行股票并在主板上市刊行公告》。

上市刊行公告走漏，国货航本次刊行价钱为2.30元/股，公开刊行后公司总股本为120.11亿股(逾额配售选拔权期骗前)，若逾额配售选拔权全额期骗，则刊行后公司总股本为122.09亿股。若按此规划，逾额配售选拔权期骗前，国货航的总市值可能为276.25亿元。若逾额配售选拔权全额期骗，国货航的总市值可能为280.8亿元。

刊行价和刊行股份纲领，数据开首：上市刊行公告

值得一提的是，扫尾2024年12月18日，东方航空物流股份有限公司(下称“东方物流”)的总市值也才266亿元。从功绩来看，2023年和2024年前三季度，东方物流不论是营业收入已经归母净利润均比国货航高。比如，东方物流2023年归母净利润为24.88亿元，而国货航为11.53亿元；东方物流2024年前三季度归母净利润为20.67亿元，而国货航为11.05亿元。

在此配景下，国货航的总市值能否跳动东方物流？若能跳动，又能结识多久？

利润和拟募资额均波动较大

国货航主要业务包括航空货运就业、航空货站就业和空洞物流治理决策三大板块。招股意向书走漏，国货航承载了中航集团深厚的航空运输发展积淀，为航空货色运输需求提供专科、可靠的治理决策，当今已发展成为国内主要的航空物流就业提供商之一。

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国货航2019年与2020年的功绩互异较大。2019年时，国货航的营业收入为122.65亿元，归母净利润仅为4.72亿元。而2020年时，国货航的营业收入同比增长48.8%，达到182.51亿元，其归母净利润同比增长596.23%，达到32.89亿元。

之后，国货航2021年营业收入同比增长33.17%，达到243.05亿元。其归母净利润同比增长32.01%，为43.42亿元。

一方面，受新冠疫情影响，因客机腹舱运力减少、海运口岸停摆、铁路运输网罗遇到冲击等要素导致世界供应链体系遭到破裂，航空货运价钱水平显赫高潮；另一方面，受世界列国收受的经济刺激战略影响，世界交易总数在 2020 年第二季度降至低点后握续复苏，行业下流需求强劲，由此带来航空货运运量的增多。

财务纲领，数据开首：申诉稿

而况“客机货班”登上舞台，公告走漏，客机货班是指客机在不搭载搭客的情况下，故意用于提供货运就业。客机货班是在新冠疫情爆发后，为治理航空运力供给严重清寒而临时收受的运输神志。

客机货班纲领，数据开首：公告

但2022年以来，一方面因世界航空运力增多，进而导致航空货运价钱水平出现下滑；另一方面，受世界主要经济体经济增长放缓、俄乌冲破等首要不利事件影响，航空货运需求有所着落。在此配景下，国货航2022年营业收入同比着落5.06%，为230.76亿元；其归母净利润同比着落28.42%，为31.08亿元。

2023年1月，国货航流露申诉稿，其预测召募资金使用额为65.07亿元，波及三个拟募投名堂。拟募投名堂分歧是飞机引进及备用发动机购置、空洞物流才调普及开拓、信息化与数字化开拓，预测总投资额为85.07亿元。

跟着全面注册制践诺，国货航IPO由深交所受理，并于2023年3月流露申诉稿。彼时深交所官网走漏，国货航预测融资金额为65.07亿元。国货航若全额期骗逾额配售选拔权，刊行不跳动21.69亿股，占刊行后总股份的16.87%。以此规划，国货航达到预测融资金额时的估值至少为385.69亿元。

若按国货航2022年31.08亿元的归母净利润，关系市盈率并不算太高。但国货航2023年功绩发生了较大变化。

募投名堂纲领，数据开首：申诉稿

2023年客机航班慢慢规复以及航空货运供需关系出现较大变化的情况下，客机货班的临时性运力进入慢慢退出商场。国货航客机货班收入由2022年的68.81亿元骤降至0.94亿元。

另外，受世界经济增长放缓、泰西国度通胀水平居高不劣等要素影响，国外商场消耗需求玩忽，航空货运需求端有所着落，导致航空运价从高位渐渐回落。以及跟着航空货运商场慢慢常态化运营，国货航空洞物流就业价钱和就业量亦相应减少等要素影响。

国货航2023年营业收入为149.19亿元，同比着落35.35%；其归母净利润为11.53亿元，同比着落62.89%。

客机货班纲领，数据开首：招股意向书

2024年10月，国货航流露了注册稿。在注册稿中，国货航天然拟募投名堂以及预测总投资额未变，但预测融资金额已从上会稿时的65.07亿元降为35亿元。

总市值能否跳动东方物流？

另外，国货航2024年12月流露的招股意向书中，其刊行股份筹划也进行了变动。按招股意向书规划，国货航若全额期骗逾额配售选拔权，刊行不跳动15.19亿股，占刊行后总股本的比例约为12.44%。以此规划，国货航达到预测融资金额时的估值至少为281.35亿元。

这个数据与之后的上市刊行公告推算的数据接近。按上市刊行公告，逾额配售选拔权期骗前，国货航的总市值可能为276.25亿元。若逾额配售选拔权全额期骗，国货航的总市值可能为280.8亿元。

募资方面，上市刊行公告走漏，按本次刊行价钱2.30元/股规划，逾额配售选拔权期骗前，预测国货航召募资金总数为30.39亿元，若逾额配售选拔权全额期骗，预测国货航召募资金总数为34.95亿元。相较招股意向书中的35亿元的预测融资金额有所着落。

募投名堂纲领，数据开首：注册稿

从功绩来看，国货航2024年前三季度营业收入同比增长44.81%，为142.29亿元；其归母净利润同比增长71.07%，为11.05亿元。主要系跟着航空货运行业慢慢规复常态化运行以及世界供应链体系的慢慢结识，换取跨境电商对航空货运的茂盛需求，航空货运运价及货邮盘活量亦驱动从2023年纪首的行业低点慢慢回升。

另外，国货航预测2024年营业收入为202.01亿元，同比增多35.40%；其预测归母净利润为17.96亿元，同比增多55.70%。

不外，尽管国货航2024年功绩喜东说念主，但其可比公司()在功绩更好的情况下，扫尾2024年12月18日的总市值也才266亿元。

具体来看，东航物流2024年前三季度营业收入为176.74亿元，比国货航多24.21%；东航物流2024年前三季归母净利润为20.67亿元，比国货航多87.06%。

那么，国货航的市值能否跳动东航物流？若能跳动，又能结识多久，是否有破发的风险？

东航物流总市值

鼓动菜鸟供应链为第一大客户

2023年和2024年上半年，浙江菜鸟供应链经管有限公司(下称“菜鸟供应链”)为国货航第一大客户，关系金额分歧为10.87亿元和10.64亿元，占国货航营业收入的比例分歧为7.29%和11.86%。而此前2019年至2022年，菜鸟供应链连国货航前五大客户齐没进。

前五大客户纲领，数据开首：招股意向书

值得一提的是，菜鸟供应链在本次刊行前，告成握有国货航15%的股份，是告成握股数目第二大的鼓动。2020 年 11 月 9 日，中国航空成本、国泰货运、朗星公司、菜鸟供应链、深国际、杭州双百、天津宇驰与国货航有限签署《对于中国国际货运航空有限公司之增资条约》，商定国货航有限注册成本增多至106.9亿元，其中菜鸟供应链出资23.48亿元，认缴国货航注册成本16.03亿元。2021年9月，国货航有限办理杀青本次增资的工商变更登记手续。

本次刊行前，菜鸟供应链握有国货航16.03亿股的股份，按本次刊行价钱2.30元/股规划，则菜鸟供应链手中的股份估值可能为36.87亿元。这相较增资时23.48亿元的出资升值了13.39亿元，升值率为57.02%。

采购端，国货航申诉期内第一大供应商均为实控东说念主中航集团。2021年至2023年以及2024年上半年，国货航向中航集团的采购总数占比拟高，分歧占各期营业成本的比例为63.05%、58.84%、37.34%和45.51%。国货航向中航集团的采购主要包括客机货运筹办支拨。

用工纠纷关系的仲裁、诉讼案件方面。招股意向书走漏，国货航动作被告的诉讼、仲裁案件统统140宗，单宗案件平均涉案金额约24万元。其中，涉案金额在30万元及以上的统统35宗。